【摘要】北京證券交易所的設(shè)立與時(shí)俱進(jìn)，能夠與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層有機(jī)聯(lián)動(dòng)，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，共同探索中國(guó)特色資本市場(chǎng)普惠金融之路和創(chuàng)新發(fā)展之路。北京證券交易所是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵點(diǎn)，是注冊(cè)制證券市場(chǎng)公司制和做市商交易制度的試驗(yàn)田，是證券市場(chǎng)區(qū)域布局的必選地。

【關(guān)鍵詞】北交所  資本市場(chǎng)  普惠發(fā)展    

【中圖分類號(hào)】F276.3    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

經(jīng)過(guò)三十年的建設(shè)和發(fā)展，資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可或缺的一環(huán)。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，亟需實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和普惠共享發(fā)展。中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)，需要更好的資本資源配置功能、更高的市場(chǎng)信息效率，這有賴于資本市場(chǎng)自身的創(chuàng)新發(fā)展。成立服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的北京證券交易所，是實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措，是推進(jìn)直接融資和中小企業(yè)普惠發(fā)展的有效抓手，也是完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)和普惠發(fā)展

改革開(kāi)放四十多年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，從賣方市場(chǎng)發(fā)展成為了買方市場(chǎng)，從粗放式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱思s型增長(zhǎng)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新常態(tài)，這意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)告別了中高速發(fā)展期。增長(zhǎng)速度換擋需要轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力。這意味著，要推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是要提高產(chǎn)出的效率、數(shù)量和質(zhì)量。供給側(cè)改革應(yīng)該提升勞動(dòng)力的數(shù)量或質(zhì)量，但這絕非一日之功；應(yīng)該推動(dòng)土地改革，然而房地產(chǎn)泡沫必須得以抑制；應(yīng)該降低資本成本，這需要優(yōu)化資本提供的效率和范圍；應(yīng)該推動(dòng)科技創(chuàng)新，這意味著切實(shí)落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略。

2012年之后，我國(guó)適齡勞動(dòng)人口比重持續(xù)下降，我國(guó)進(jìn)入勞動(dòng)力要素成本周期性上升階段，人口要素稟賦條件發(fā)生了新的變化。鑒于“二孩”“三孩”生育政策的有效性和新增人口與新增勞動(dòng)力的時(shí)滯，我國(guó)的勞動(dòng)力數(shù)量和質(zhì)量在短期之內(nèi)很難發(fā)生顯著改變，需要包容性更強(qiáng)和多元性更大的中小企業(yè)提供就業(yè)機(jī)會(huì)，匹配其他相關(guān)生產(chǎn)要素。近兩年來(lái)，在新冠肺炎疫情沖擊之下，擺在全國(guó)人民面前的任務(wù)是要實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”“六保”。在“六穩(wěn)”“六保”中，就業(yè)問(wèn)題居于首位，是當(dāng)前工作的重中之重。中小企業(yè)為我國(guó)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)，擁有90%以上的市場(chǎng)主體數(shù)量。這就是說(shuō)，中小企業(yè)的成長(zhǎng)是我國(guó)落實(shí)就業(yè)穩(wěn)定的關(guān)鍵所在，是實(shí)現(xiàn)普惠發(fā)展的重要抓手。然而，我國(guó)以國(guó)有大銀行為主體的金融體系在一定程度上并不適合為中小企業(yè)服務(wù)，中小企業(yè)發(fā)展存在融資難融資貴的問(wèn)題。為此，亟需推動(dòng)能夠支持中小企業(yè)發(fā)展的直接融資體系。

資本成本的降低，可以借助于貨幣供給的增大來(lái)降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，也可以通過(guò)資本運(yùn)行效率的提升來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率。我國(guó)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌。而在2022年1月18日國(guó)務(wù)院新聞辦舉行的2021年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)明確表示，2022年我國(guó)的貨幣政策要“充分發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力”。我國(guó)央行明確指出不僅保持貨幣總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且要促進(jìn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的信貸支持；并且要穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動(dòng)企業(yè)特別是小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。然而，由于銀行風(fēng)險(xiǎn)控制要求和信貸的固定收益特征，創(chuàng)新型企業(yè)的貸款成本要高于傳統(tǒng)企業(yè)，中小企業(yè)的貸款成本要高于大型企業(yè)。實(shí)際上，企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)往往存在信息高度不對(duì)稱、抵押價(jià)值匱乏、失敗概率高等問(wèn)題。而且，倘若中小企業(yè)創(chuàng)新成功或?qū)崿F(xiàn)跨越式成長(zhǎng)，債權(quán)人往往無(wú)法與股東分享創(chuàng)新成功或企業(yè)騰飛的高回報(bào)。因此，銀行信貸對(duì)于企業(yè)創(chuàng)新和小微企業(yè)的支持力度不足是世界范圍內(nèi)的普遍現(xiàn)象。一般而言，股權(quán)融資的成本會(huì)顯著低于債權(quán)融資。這就是說(shuō)，我國(guó)需要推進(jìn)直接融資體系的發(fā)展，大力降低資本運(yùn)轉(zhuǎn)的摩擦力，提升貨幣政策的有效性。當(dāng)前需要通過(guò)股票市場(chǎng)的力量，將民間的資金聚攏起來(lái)，增大資本的供給。這意味著，形成新的證券交易所是金融供給側(cè)改革的有效路徑。

在新發(fā)展階段，我國(guó)需要從要素驅(qū)動(dòng)逐步轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。技術(shù)創(chuàng)新不僅在于產(chǎn)生成果，更重要的是成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和市場(chǎng)開(kāi)拓。這需要的不僅是科研院所的努力，更需要企業(yè)的參與。實(shí)際上，企業(yè)才是技術(shù)創(chuàng)新的主體，企業(yè)創(chuàng)新也是推動(dòng)國(guó)家不斷創(chuàng)新的重要?jiǎng)恿?。企業(yè)是否愿意創(chuàng)新，其必要條件是創(chuàng)新能否獲得足夠的金融支持，而其激勵(lì)要素是創(chuàng)新給企業(yè)和企業(yè)家?guī)?lái)多大的經(jīng)濟(jì)效益。這就需要讓企業(yè)創(chuàng)新不僅獲得資金支持，而且要讓企業(yè)創(chuàng)新能夠?qū)崿F(xiàn)資本化。實(shí)際上，不少創(chuàng)新型企業(yè)已在或?qū)⒃谧C券交易所上市。沒(méi)有資本市場(chǎng)的力量，英特爾、Google、騰訊控股、寧德時(shí)代等這些曾經(jīng)的中小企業(yè)很難獲得現(xiàn)有的技術(shù)，也很難形成今天的規(guī)模。的確，資本市場(chǎng)以其直接融資的長(zhǎng)期性、資源配置的精準(zhǔn)性、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的平衡性和產(chǎn)品多樣的靈活性，在支持企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，一定要推動(dòng)科技與資本的融合。

北京證券交易所服務(wù)中小企業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)普惠發(fā)展

中小企業(yè)好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才會(huì)好。中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定就業(yè)、推動(dòng)創(chuàng)新、改善民生等諸多方面發(fā)揮著重要作用。然而，中小企業(yè)往往內(nèi)部資金不足，外部信用有限。由于企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段等原因，中小企業(yè)不僅難以提供銀行信貸所需要的資產(chǎn)抵押或同行擔(dān)保，而且缺乏在主板、科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市的機(jī)會(huì)。同時(shí)，新三板流動(dòng)性不足、炒作嚴(yán)重，難以成為中小企業(yè)融資的有力支持平臺(tái)。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)更是參與者寥寥，往往難以實(shí)現(xiàn)公允的定價(jià)和充分競(jìng)爭(zhēng)的交易。私募股權(quán)市場(chǎng)不僅關(guān)注熱點(diǎn)行業(yè)，而且注重后期投資。天使資本和創(chuàng)投資本數(shù)量不多，規(guī)模不足。

作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量，我們需要優(yōu)化中小企業(yè)金融服務(wù)，為小型、早期、新型的中小企業(yè)提供資本支持。北京證券交易所實(shí)施公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)制，市場(chǎng)構(gòu)成明確為創(chuàng)新型中小企業(yè)，這是為了探索具有中國(guó)特色資本市場(chǎng)普惠金融之路。具體而言，北京證券交易所定位于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，在北京證券交易所上市的企業(yè)要求“更早、更小、更新”，與滬深交易所錯(cuò)位發(fā)展，形成與創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)和成長(zhǎng)階段相符合的市場(chǎng)生態(tài)。

北京證券交易所的設(shè)立可以給中小企業(yè)帶來(lái)融資便利，更多符合條件的中小企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)籌集發(fā)展資金，彌補(bǔ)企業(yè)發(fā)展資金不足的問(wèn)題。專注中小企業(yè)，提供股權(quán)融資，北交所的成立能夠有效降低中小企業(yè)的融資成本。上市或擬上市中小企業(yè)可以獲得首發(fā)、增發(fā)的公眾股權(quán)資本，進(jìn)行企業(yè)終身使用。隨著權(quán)益資本的注入和增大，企業(yè)的杠桿率自然降低，能夠提升其信用規(guī)模。而且，由于證券監(jiān)管和信息披露的要求，在北京證券交易所上市的中小企業(yè)能夠主動(dòng)或被動(dòng)地提升公司治理水平。同時(shí)，在北京證券交易所上市是中小企業(yè)品牌最好的宣傳推廣，有助于知名度和認(rèn)可度的提升。成為公眾公司并獲得市場(chǎng)聲譽(yù)的中小企業(yè)，能夠有效防止大資本的擠壓或碾壓，從而具備更好的市場(chǎng)地位和發(fā)展前景。

北京證券交易所不僅直接服務(wù)于在其場(chǎng)所上市的中小企業(yè)，也能夠成為全國(guó)各地中小企業(yè)成長(zhǎng)的期待和發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)眾多的中小企業(yè)能夠以在北京證券交易所上市的同行業(yè)中小企業(yè)為標(biāo)桿，從而在達(dá)到北京證券交易所的標(biāo)準(zhǔn)后進(jìn)行注冊(cè)發(fā)行上市。這會(huì)激發(fā)中小企業(yè)主和企業(yè)職員的敬業(yè)專注、勇于創(chuàng)新、勤勉奮斗精神，從而形成中小企業(yè)生機(jī)勃勃的新生態(tài)，有效推進(jìn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)的政策目標(biāo)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的普惠發(fā)展。

北京證券交易所服務(wù)“專精特新”中小企業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新增長(zhǎng)

中小企業(yè)的發(fā)展不僅重“量”，更要重“質(zhì)”。我國(guó)亟需培育一批主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好的專精特新“小巨人”企業(yè)，解決“卡脖子”難題。“專精特新”中小企業(yè)一般是指具有“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”四大特征的中小企業(yè)。專業(yè)化是指企業(yè)定位專一，其產(chǎn)品具有用途的專門性，其工藝具有專業(yè)性，其技術(shù)具有專有性，或者其產(chǎn)品能夠在細(xì)分市場(chǎng)中具有專業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢(shì)。精細(xì)化需要能夠形成精致的產(chǎn)品、精深的工藝技術(shù)和精細(xì)化的企業(yè)管理。特色化是指能夠采用獨(dú)特的工藝、技術(shù)、配方或特殊原料研制生產(chǎn)的，具有地域特點(diǎn)或具有特殊功能的產(chǎn)品，具有獨(dú)到特色的產(chǎn)品或服務(wù)。新穎化則是指具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、能夠形成效益的新設(shè)計(jì)、新技術(shù)、新產(chǎn)品。在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈和勞動(dòng)力成本提升的背景下，通過(guò)“專精特新”來(lái)實(shí)現(xiàn)升級(jí)換代是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的必由之路。

全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)達(dá)，分工愈發(fā)精密。當(dāng)前，很多產(chǎn)品是國(guó)際分工協(xié)作的結(jié)果。一個(gè)手機(jī)需要上千個(gè)配件，有幾百家供應(yīng)商，涉及多個(gè)國(guó)家。當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)是國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)需要在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域成為“隱形冠軍”，擁有各自的“獨(dú)門絕技”，在產(chǎn)業(yè)鏈上具備一定的話語(yǔ)權(quán)，才能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)足的成長(zhǎng)和健康的發(fā)展。面對(duì)個(gè)別西方發(fā)達(dá)國(guó)家多次“脫鉤”威脅，我國(guó)需要增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的現(xiàn)代化水平。中小企業(yè)貢獻(xiàn)了我國(guó)70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，在某些核心技術(shù)和工藝細(xì)節(jié)上具有自身優(yōu)勢(shì)。為此，要通過(guò)推進(jìn)創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展需要北京證券交易所的助力。首先，“專精特新”意味著要加大研發(fā)，專注精細(xì)，承擔(dān)產(chǎn)品失敗的風(fēng)險(xiǎn)。練就“獨(dú)門絕技”，聚焦細(xì)分市場(chǎng)，意味著貸款人信息不對(duì)稱程度和壞賬出現(xiàn)可能性增大，這就需要推進(jìn)股權(quán)融資。在市場(chǎng)邏輯之下，難以要求債權(quán)人只承擔(dān)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，而不獲得企業(yè)的高收益。其次，“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展需要核心技術(shù)骨干，這些人才的凝聚和使用需要能夠提供與其成果相匹配的薪酬激勵(lì)。這就需要股票或股票期權(quán)等能夠?qū)崿F(xiàn)跨期資本化的證券工具。企業(yè)不是企業(yè)家一人能夠做成的，而是要團(tuán)結(jié)重要人才。“專精特新”中小企業(yè)在發(fā)展初期無(wú)力也不應(yīng)承擔(dān)核心技術(shù)人員較高的薪酬要求，但是要通過(guò)股權(quán)或股票期權(quán)等證券工具承諾與這些核心團(tuán)隊(duì)人員分享企業(yè)的成功，否則企業(yè)難以獲得必要的人才團(tuán)隊(duì)。再次，“專精特新”中小企業(yè)的發(fā)展有其各自獨(dú)特的軌跡，并非有固定明確的發(fā)展模式，不僅需要注冊(cè)上市而非審批審核，而且注冊(cè)上市的規(guī)則也需要更為適應(yīng)中小企業(yè)的特征。北京證券交易所總體平移精選層發(fā)行條件以及有關(guān)盈利能力、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)認(rèn)可度、研發(fā)能力等方面的上市條件，精確定位中小企業(yè)，結(jié)合中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，具有對(duì)于各行業(yè)、多階段和不同形態(tài)的創(chuàng)新型中小企業(yè)的包容性。最后，“專精特新”中小企業(yè)在北交所上市能夠獲得資本的支持、規(guī)范的治理和增值的聲譽(yù)，獲得在其“隱形冠軍”成長(zhǎng)道路上的強(qiáng)大推力。北京證券交易所是創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資平臺(tái)，企業(yè)上市直接獲得股權(quán)融資，間接擴(kuò)展銀行信用。同時(shí)，設(shè)立北京證券交易所，將直接示范新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層公司，同時(shí)引領(lǐng)中小企業(yè)，推動(dòng)中小企業(yè)更早熟悉、更早進(jìn)入資本市場(chǎng)，培育公司治理文化和信息披露意識(shí)。此外，在作為公眾市場(chǎng)的北京證券交易所上市，能夠有助于相關(guān)創(chuàng)新型中小企業(yè)獲得資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和公眾媒體的認(rèn)識(shí)、認(rèn)可。

多層次資本市場(chǎng)建設(shè)亟需設(shè)立北京證券交易所

北京證券交易所不僅是服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，而且是完善我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的關(guān)鍵點(diǎn)，是注冊(cè)制證券市場(chǎng)公司制和做市商交易制度的試驗(yàn)田，是證券市場(chǎng)區(qū)域布局的必選地。

經(jīng)過(guò)多年的改革探索，我國(guó)形成了場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)并行的雙元格局。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板，場(chǎng)外交易市場(chǎng)包括新三板、區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)和私募股權(quán)市場(chǎng)等非公眾交易場(chǎng)所。在設(shè)立北京證券交易所之前，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)并無(wú)紐帶相聯(lián)，場(chǎng)外市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)并不存在直接上市的通道或捷徑。這導(dǎo)致我國(guó)大量資金聚集于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，而場(chǎng)外市場(chǎng)交易投資較少。然而，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的企業(yè)往往是相對(duì)大型、成熟、穩(wěn)定的企業(yè)，而更需要資本支持的更早、更小、更新的企業(yè)卻難以籌集到足夠的資本。這甚至導(dǎo)致我國(guó)私募股權(quán)基金熱衷于投資上市前的公司，天使資本和創(chuàng)投資本顯著不足。新三板市場(chǎng)上的企業(yè)良莠不齊，出現(xiàn)了流動(dòng)性嚴(yán)重不足的問(wèn)題，故而不得不進(jìn)行分層。北京證券交易所直接承接了新三板精選層，新增上市公司為在新三板掛牌12個(gè)月的創(chuàng)新層公司，維持新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進(jìn)”的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)設(shè)置了北交所上市公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌交易的制度。多層次資本市場(chǎng)不再是分割的，而形成了一體化、分層次、多樣化、全維度的資本市場(chǎng)新格局。這就是說(shuō)，借助層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)板制度，北京證券交易所已經(jīng)貫通了場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，成為全方位資本市場(chǎng)的關(guān)鍵紐帶。

同時(shí)，北京證券交易所是公司制、做市商和制度改革的試驗(yàn)田。我國(guó)資本市場(chǎng)的改革方向是法治化、市場(chǎng)化和國(guó)際化。近三十年來(lái)，信息技術(shù)的發(fā)展導(dǎo)致證券交易所的全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。為了解決潛在的利益沖突問(wèn)題和實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展，各國(guó)證券交易所紛紛改制為公司制。在公司制下，香港證券交易所一度試圖收購(gòu)倫敦證券交易所。如果我國(guó)證券交易所采用公司制，那么我國(guó)資本市場(chǎng)可能實(shí)現(xiàn)跨越式國(guó)際化。同時(shí)，在全面注冊(cè)制漸行漸近的大背景下，我國(guó)需要未雨綢繆，防范可能出現(xiàn)的單邊市問(wèn)題、“羊群行為”和暴漲暴跌現(xiàn)象。而且，我國(guó)資本市場(chǎng)只有推進(jìn)價(jià)值投資文化，才能夠?qū)崿F(xiàn)有效的資源配置。此外，隨著上市公司的增多，預(yù)先防范交易活躍度不足，并非杞人憂天。因此，需要在公眾市場(chǎng)試行做市商制度。同時(shí)，北京證券交易所也試行更為市場(chǎng)化的交易規(guī)則、監(jiān)管體制和退市規(guī)定等。

北京是“一行兩會(huì)”的所在地，是四大國(guó)有銀行的總部基地，也有著多家券商，但是缺少一個(gè)證券交易所。北京中關(guān)村等地是很多科技公司發(fā)展的搖籃，在北京設(shè)立證券交易所有助于資本和科技的結(jié)合，融合國(guó)家政策體制和企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，形成創(chuàng)新激勵(lì)，進(jìn)而有助于打造新技術(shù)革命時(shí)代的中國(guó)“硅谷”。中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚且存在不充分和不平衡問(wèn)題，而各地的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要資本市場(chǎng)的助力。當(dāng)前，長(zhǎng)三角有上海證券交易所，大灣區(qū)有深圳證券交易所，而京津冀缺乏一個(gè)公眾證券市場(chǎng)。因此，在北京設(shè)立服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的證券交易所，不僅有助于創(chuàng)新型中小企業(yè)聚集地北京的發(fā)展，也有助于促進(jìn)京津冀一體化進(jìn)程，還存在帶動(dòng)華北、東北和西北經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可能。

綜上，北京證券交易所的設(shè)立與時(shí)俱進(jìn)，能夠與新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層有機(jī)聯(lián)動(dòng)，與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，共同探索中國(guó)特色資本市場(chǎng)普惠金融之路和創(chuàng)新發(fā)展之路。

（作者為廣西大學(xué)黨委常委、副校長(zhǎng)，南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)）

【注：本文得到國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：17ZDA071）的支持】

【參考文獻(xiàn)】

①林毅夫、李永軍：《中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資》，《經(jīng)濟(jì)研究》，2001年第1期。

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③田利輝、張偉、王冠英：《新股發(fā)行：漸進(jìn)式市場(chǎng)化改革是否可行》，《南開(kāi)管理評(píng)論》，2013年第2期。

責(zé)編/銀冰瑤    美編/宋揚(yáng)

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