李錦   中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員

【編者按】中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議日前審議通過了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》，備受關(guān)注的降低國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率，再次被擺到突出位置。加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束，是落實(shí)黨的十九大精神，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)降杠桿、防范化解國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。降低國(guó)企杠桿率如何推進(jìn)？國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債怎么約束？本報(bào)約請(qǐng)中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦詳細(xì)解讀。

根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至今年3月末，我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額為164萬億元，負(fù)債總額106.6萬億元。經(jīng)計(jì)算可得出國(guó)企負(fù)債率接近65%。這一數(shù)據(jù)盡管比2017年6月末65.6%的數(shù)字有所降低，但與國(guó)內(nèi)企業(yè)平均水平相比仍然偏高。

高杠桿控制不好，很容易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此前召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議指出，去杠桿的重點(diǎn)仍然是地方政府和國(guó)企部門。因此，破解國(guó)有企業(yè)高杠桿困境，約束國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債，成為當(dāng)前一項(xiàng)重要工作，這也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的必然要求。

國(guó)企杠桿率較高，主要是產(chǎn)能過剩的行業(yè)杠桿率較高。換句話說，目前國(guó)企杠桿率較高的核心問題在于“壞杠桿”太多。國(guó)有企業(yè)為了發(fā)展，往往會(huì)通過貸款方式向銀行借債，通過借債來擴(kuò)大規(guī)模，用較小的權(quán)益資產(chǎn)支撐起較大的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，由此產(chǎn)生了“杠桿效應(yīng)”，也就是說高杠桿體現(xiàn)在高負(fù)債率上。

國(guó)企杠桿率居高不下，不僅容易引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，更會(huì)造成金融資源被大量低效、缺乏活力的企業(yè)甚至是“僵尸企業(yè)”占據(jù)，導(dǎo)致產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡。高效率民企及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)信貸則被擠壓。這已經(jīng)從產(chǎn)能過剩行業(yè)得到佐證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前資產(chǎn)負(fù)債率最高的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵，這三個(gè)行業(yè)恰恰是產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重、最需要改革的。實(shí)事求是地說，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)龐大且昂貴，企業(yè)類型多屬于資本密集型，都具有高杠桿運(yùn)行的性質(zhì)。這些企業(yè)的負(fù)債率越高，意味著負(fù)債規(guī)模越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

黨的十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。作為決勝全面建成小康社會(huì)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。降低國(guó)有企業(yè)杠桿率應(yīng)成為化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的主要領(lǐng)域。

加強(qiáng)國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債約束，需要狠抓結(jié)構(gòu)性去杠桿這個(gè)關(guān)鍵，扭住處置“僵尸企業(yè)”這個(gè)“牛鼻子”，著力破解國(guó)有企業(yè)高杠桿困境，深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓供給結(jié)構(gòu)跟上需求變化，解決產(chǎn)能過剩和不足并存等狀況，糾正各種扭曲的政策和制度安排，提高資源配置水平。真正解決國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債問題，是當(dāng)前推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)，也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)不容置疑的正確抉擇。