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2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)需警惕五方面通脹源頭

當(dāng)前,大多數(shù)市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,今年的通脹形勢(shì)將繼續(xù)保持溫和,預(yù)期漲幅不會(huì)超過(guò)2.5%。然而,從近期的一些苗頭或跡象性因素看,受五方面因素影響,可能使得2018年通脹出現(xiàn)超預(yù)期上升。

第一,食品煙酒價(jià)格逐漸走出低迷。

在調(diào)整后的CPI權(quán)重中,食品煙酒的比重仍高達(dá)30%。2018年食品煙酒類(lèi)價(jià)格將逐漸走出低迷狀態(tài),原因或表現(xiàn)主要有以下四方面:一是2017年食品價(jià)格漲幅為

-1.7%,為歷史最低漲幅(見(jiàn)圖一),2018年將面臨2017年的低基數(shù)效應(yīng)造成的上漲壓力。二是對(duì)食品價(jià)格影響最大的豬肉價(jià)格正處于止跌反彈趨勢(shì)中,這源于規(guī)?;B(yǎng)殖對(duì)生豬養(yǎng)殖效率提升的天花板效應(yīng),另外,2017年豬肉價(jià)格低基數(shù)效應(yīng)同樣值得關(guān)注。三是啤酒等部分消費(fèi)品出現(xiàn)淡季漲價(jià)。近期先是茅臺(tái)等白酒集體漲價(jià),隨后是雪花、青島等啤酒在淡季漲價(jià),華潤(rùn)雪花和青島啤酒在調(diào)價(jià)通告函中均表示:由于原材料價(jià)格上漲、人工成本增加、運(yùn)輸費(fèi)用增加和環(huán)保稅開(kāi)征等原因,生產(chǎn)成本增加。四是食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格實(shí)現(xiàn)觸底反彈。2017年下半年以來(lái),商務(wù)部發(fā)布的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)已由108.22上升到1月19日的118,漲幅接近10%,觸底反彈趨勢(shì)確立(見(jiàn)圖二)。

第二,國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍有較大上升空間。油價(jià)的影響極為廣泛,國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)走強(qiáng),將帶動(dòng)CPI中燃料相關(guān)分項(xiàng)價(jià)格上漲,并抬升PPI石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格。去年下半年以來(lái),布倫特原油價(jià)格由45美元/桶上漲至1月中旬的70美元/桶,漲幅達(dá)55.6%。與此同時(shí),根據(jù)2013年國(guó)家發(fā)改委確定的成品油價(jià)格形成機(jī)制,國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)幾乎是同步的,然而,2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格漲幅明顯滯后于原油價(jià)格漲幅(見(jiàn)圖三)。由此,前期國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)于后期通脹的壓力仍然不容忽視,即便是國(guó)際原油保持當(dāng)前的水平,國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格仍有一定的上調(diào)空間。

第三,工資和人力成本仍處于上升趨勢(shì)。近年來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回落并沒(méi)有對(duì)新增就業(yè)造成明顯影響,2017年全國(guó)新增城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)5年穩(wěn)定在1300萬(wàn)人,超出了政府預(yù)期目標(biāo)1000萬(wàn)人。反映到勞動(dòng)力市場(chǎng)中,全國(guó)職業(yè)市場(chǎng)的求人倍率于2017年三季度末達(dá)到了1.16,為有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)最高水平。相應(yīng)地,CPI中最能反映勞動(dòng)力市場(chǎng)供需狀況的分項(xiàng)指標(biāo)——生活服務(wù)類(lèi)價(jià)格在2017年12月份的漲幅已上升到1.6%,其中家庭服務(wù)類(lèi)漲幅長(zhǎng)期保持在4%以上。由此可見(jiàn),從長(zhǎng)周期看,當(dāng)前我國(guó)人力成本上升趨勢(shì)仍在持續(xù),這將是造成成本推進(jìn)型通脹壓力的重要因素。

第四,CPI中服務(wù)類(lèi)價(jià)格上漲動(dòng)力強(qiáng)勁。2018年,服務(wù)類(lèi)價(jià)格有三方面上漲因素值得高度關(guān)注:

首先,醫(yī)改使得醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上漲動(dòng)力較大。2017年3月份全國(guó)醫(yī)改工作會(huì)議要求在當(dāng)年9月份前,全面取消公立醫(yī)院藥品加成,這從根本上動(dòng)搖多年的“以藥養(yǎng)醫(yī)”制度。數(shù)據(jù)顯示,2014年公立醫(yī)院三項(xiàng)收入來(lái)源——醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目收費(fèi)、銷(xiāo)售藥品收入和國(guó)家財(cái)政補(bǔ)助占比分別為54.3%、37.9%和7.8%,財(cái)政補(bǔ)貼的上漲,難以跟上藥品銷(xiāo)售收入的下降,必然會(huì)帶來(lái)醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)的大幅上升。2017年12月份,CPI中醫(yī)療服務(wù)價(jià)格漲幅高達(dá)8%,而藥品的價(jià)格漲幅仍保持在5%以上。隨著醫(yī)改的持續(xù)推進(jìn),醫(yī)療服務(wù)價(jià)格上漲趨勢(shì)仍將持續(xù)。

其次,房地產(chǎn)市場(chǎng)的租購(gòu)并舉和租售同權(quán)改革,將對(duì)CPI中居住類(lèi)價(jià)格產(chǎn)生較大壓力。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)CPI中租金價(jià)格難以反映居民實(shí)際居住成本的上升,其原因在于,CPI居住分項(xiàng)中僅考慮建房及裝修材料、住房租金、自有住房、水電氣等支,其中,住房租金是按相同市場(chǎng)價(jià)值的同類(lèi)住房租金,間接對(duì)自有住房產(chǎn)生的住房消費(fèi)進(jìn)行估算,這與實(shí)際租金漲幅并不完全對(duì)等。與此同時(shí),全國(guó)大多數(shù)城市租金回報(bào)率都在3%以下,其原因之一在于租賃住房難以享受產(chǎn)權(quán)房在戶(hù)口、醫(yī)療、教育等同等待遇。隨著中央層面在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)租售同權(quán),未來(lái)房租價(jià)格將有望向上修復(fù),從而推動(dòng)CPI居住項(xiàng)的攀升。

最后,居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的持續(xù)不斷升級(jí),也將對(duì)CPI服務(wù)類(lèi)價(jià)格上升造成長(zhǎng)期壓力。2017年全國(guó)城鄉(xiāng)恩格爾系數(shù)(居民食品消費(fèi)支出占比)分別為28.6%和31.2%(見(jiàn)圖四),全國(guó)整體恩格爾系數(shù)29.3%已達(dá)聯(lián)合國(guó)富足標(biāo)準(zhǔn)。在此消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下,居民服務(wù)類(lèi)消費(fèi)需求快速增長(zhǎng),疊加上文所述的人力成本的持續(xù)上升,將使得CPI中服務(wù)類(lèi)價(jià)格面臨長(zhǎng)期上漲的壓力。

第五,前期PPI高位增長(zhǎng)對(duì)CPI的傳遞效應(yīng)值得關(guān)注。本輪PPI高位增長(zhǎng),并沒(méi)有對(duì)CPI起到明顯的拉動(dòng)作用,其原因可能在于:2016年下半年以來(lái)PPI的強(qiáng)勢(shì)回升,主要在于以行政手段力推的過(guò)剩行業(yè)(煤炭、鋼鐵、水泥等)去產(chǎn)能,造成了PPI中采掘工業(yè)、原材料工業(yè)和加工工業(yè)PPI指數(shù)大幅上漲,而PPI中生活資料價(jià)格主要集中在下游行業(yè),漲幅始終在1%以下。然而,2018年上游領(lǐng)域累積的價(jià)格漲幅,仍將向下游制成品和生活資料價(jià)格緩慢傳遞。因此,2018年CPI溫和上升、PPI平穩(wěn)回落,二者的裂口有望進(jìn)一步彌合。

綜合來(lái)看,盡管決策部門(mén)和多數(shù)市場(chǎng)分析人士對(duì)2018年的通脹風(fēng)險(xiǎn)看似高枕無(wú)憂(yōu),但在油價(jià)反彈、豬價(jià)止跌、醫(yī)療漲價(jià)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反彈等因素的推動(dòng)下,同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)也處于通脹趨勢(shì)之中,加上影響食品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的氣候變化等不確定因素,我們不能過(guò)度低估物價(jià)上漲的壓力。

黃志龍   蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、高級(jí)研究員

[責(zé)任編輯:潘旺旺]
標(biāo)簽: CPI   過(guò)剩行業(yè)   PPI   通脹壓力