【摘要】影子銀行作為我國(guó)金融體系的重要組成部分，在快速擴(kuò)張過(guò)程中積聚了大量風(fēng)險(xiǎn)，一旦失控將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“灰犀牛”，影響整個(gè)金融體系的安全。我們要提高信息透明度、完善監(jiān)管部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制、推進(jìn)宏觀(guān)審慎管理，讓影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)“看得見(jiàn)”“管得了”“控得住”，筑牢我國(guó)金融安全的防火墻。

【關(guān)鍵詞】影子銀行“灰犀牛”  金融安全    【中圖分類(lèi)號(hào)】F832.3    【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 

影子銀行作為一種金融創(chuàng)新，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的不足，發(fā)揮著增加金融供給、調(diào)節(jié)資金需求的重要作用。但游離于監(jiān)管體系之外的影子銀行野蠻擴(kuò)張、無(wú)序發(fā)展，帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)的積聚，一旦失控會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，成為“灰犀牛”，威脅金融體系安全。正視“灰犀牛”式危機(jī)的存在并進(jìn)行有效防范，有利于將危機(jī)轉(zhuǎn)化成機(jī)遇，促進(jìn)影子銀行健康發(fā)展。

影子銀行業(yè)務(wù)范圍廣且發(fā)展迅速

根據(jù)金融穩(wěn)定理事會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)FSB）的定義，“影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系，包括各類(lèi)相關(guān)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)”?！秶?guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)我國(guó)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》中將我國(guó)的影子銀行分為三類(lèi)：一是持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)，包括銀行的委托貸款業(yè)務(wù)、部分銀行理財(cái)業(yè)務(wù)，證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)，包括第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。

從Wind資訊、方正證券發(fā)布的數(shù)據(jù)看，2010年末，中國(guó)影子銀行規(guī)模為15.45萬(wàn)億，影子銀行業(yè)務(wù)主要集中于銀行非傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)以及信托公司、保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。此后監(jiān)管約束和金融創(chuàng)新的雙重驅(qū)動(dòng)下，影子銀行規(guī)模迅速膨脹。截至2016年末，廣義影子銀行總量高達(dá)95.94萬(wàn)億，占銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的44%，其中非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占比最大，占影子銀行業(yè)務(wù)總量已達(dá)74%。

從發(fā)展趨勢(shì)看，影子銀行的業(yè)務(wù)范圍愈發(fā)多元化，涵蓋了銀行非傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、其它融資類(lèi)業(yè)務(wù)等。其中，信托公司、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度最快。2010—2016年，非銀行金融機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43.6%；財(cái)務(wù)公司貸款、融資性擔(dān)保等其他融資類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度較快，資產(chǎn)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)20.8%，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和小額貸款公司等新型影子銀行業(yè)務(wù)增幅最大。

影子銀行具有風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)破壞力大、風(fēng)險(xiǎn)傳染度高等特征

風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性強(qiáng)。影子銀行的業(yè)務(wù)參與方為了規(guī)避監(jiān)管，會(huì)故意將表內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)至表外或通過(guò)跨業(yè)、跨地區(qū)操作，混淆監(jiān)管層判斷，讓外界難識(shí)風(fēng)險(xiǎn)全貌；影子銀行的一些產(chǎn)品層層嵌套，在滿(mǎn)足交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需求、增強(qiáng)資產(chǎn)配置可選擇性的同時(shí)，也存在交易透明度低、風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑隱蔽等諸多問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)破壞力大。影子銀行業(yè)務(wù)杠桿率普遍較高，杠桿效應(yīng)在擴(kuò)大收益的同時(shí)，也將成倍地放大風(fēng)險(xiǎn)。以投資類(lèi)業(yè)務(wù)為例，資金方通常通過(guò)交叉性金融產(chǎn)品參與資本市場(chǎng)，但基礎(chǔ)資產(chǎn)易受資本市場(chǎng)行情影響，尤其在涉及加杠桿時(shí)，一旦市場(chǎng)行情持續(xù)下跌，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)值將快速縮水，導(dǎo)致巨大損失；部分產(chǎn)品存在杠桿疊加現(xiàn)象，例如投資于資本市場(chǎng)的分級(jí)理財(cái)資金，涉及場(chǎng)內(nèi)杠桿和場(chǎng)外杠桿疊加，進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)的破壞力。

風(fēng)險(xiǎn)傳染度高。影子銀行體系的涉及面廣，包含銀行、信托、證券、保險(xiǎn)等多個(gè)行業(yè)?；诮鹑隗w系復(fù)雜的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，一旦影子銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將通過(guò)銀行間市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等迅速在金融體系內(nèi)蔓延，并傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)；而且，隨著全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化的逐步深入，金融風(fēng)險(xiǎn)可能跨國(guó)家、跨系統(tǒng)傳染，影子銀行游離于監(jiān)管體系之外，風(fēng)險(xiǎn)傳染度更高。

影子銀行影響我國(guó)金融安全

加劇金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行業(yè)務(wù)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系密切，金融機(jī)構(gòu)為其提供流動(dòng)性支持和隱性擔(dān)保，一旦影子銀行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，為其提供融資的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)也難獨(dú)善其身，而影子銀行業(yè)務(wù)所形成的復(fù)雜信用中介鏈，使任何一方違約都會(huì)迅速蔓延擴(kuò)大到其它金融機(jī)構(gòu)，在影子銀行高杠桿率的催化下，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。

影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下行，資金“脫實(shí)入虛”的現(xiàn)象日趨增多，影子銀行體系內(nèi)的巨量資金將加速流向股市、債市、樓市，進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格、催生資產(chǎn)泡沫；一旦政策收緊，影子銀行業(yè)務(wù)收縮，容易加速資產(chǎn)價(jià)格下跌，促使市場(chǎng)低迷、違約風(fēng)險(xiǎn)上升，從而加劇股市、債市、樓市波動(dòng)，影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

影響金融管理秩序。在金融自由化和貨幣寬松的大背景下，一些規(guī)模較大的商業(yè)銀行，通過(guò)影子銀行業(yè)務(wù)中的同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)、委外投資等方式扮演類(lèi)似于中央銀行的職能，向規(guī)模較小的商業(yè)銀行“發(fā)行”基礎(chǔ)貨幣，這些活動(dòng)并未被納入傳統(tǒng)的貨幣金融統(tǒng)計(jì)口徑中，脫離于監(jiān)管視線(xiàn)之外，不能為貨幣政策制定傳遞正確信號(hào)，影響貨幣發(fā)行和金融管理秩序。

削弱金融調(diào)控效果。要進(jìn)一步落實(shí)有保有壓的金融政策，停止對(duì)落后產(chǎn)能的金融支持。但影子銀行募集的資金繞過(guò)監(jiān)管，直接或者間接投向信貸資金無(wú)法直接支持的領(lǐng)域，如產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)等，造成資源錯(cuò)配，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)“去產(chǎn)能”，削弱金融調(diào)控效果。

防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)需多管齊下

提高信息透明度，促使風(fēng)險(xiǎn)“看得見(jiàn)”。應(yīng)建立更完備的影子銀行體系交易登記和信息披露機(jī)制，搭建統(tǒng)一的監(jiān)管信息平臺(tái)，打通中國(guó)人民銀行征信系統(tǒng)、證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管綜合信息系統(tǒng)、中國(guó)信托登記有限公司信托產(chǎn)品登記系統(tǒng)以及中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)等系統(tǒng)間的壁壘，做到互訪(fǎng)互通，有效彌補(bǔ)數(shù)據(jù)缺口，實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管。應(yīng)采用新技術(shù)輔助信息披露，例如運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)的回溯功能，理清影子銀行業(yè)務(wù)上下游資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，更高效透明地實(shí)現(xiàn)信息披露。還需盡快制定互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露標(biāo)準(zhǔn)，逐步將P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等新型影子銀行納入監(jiān)管體系。

完善監(jiān)管部門(mén)協(xié)調(diào)機(jī)制，促使風(fēng)險(xiǎn)“管得了”。要改變現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致的監(jiān)管套利的扭曲，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議功能，深入推進(jìn)金融監(jiān)管政策、措施、行動(dòng)的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，把影子銀行體系視為一個(gè)整體進(jìn)行監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管政策對(duì)金融交易的全覆蓋，不斷增強(qiáng)金融監(jiān)管合力。還要充分發(fā)揮國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)職能，增強(qiáng)監(jiān)管部門(mén)的配合、協(xié)調(diào)，統(tǒng)籌協(xié)同貨幣政策、財(cái)政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等。

推進(jìn)宏觀(guān)審慎監(jiān)管，促使風(fēng)險(xiǎn)“控得住”。宏觀(guān)審慎監(jiān)管的主要任務(wù)是通過(guò)識(shí)別系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，采取針對(duì)性監(jiān)管措施預(yù)防系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，緩解對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng)。影子銀行體系涉及多個(gè)行業(yè)，涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，須采用宏觀(guān)審慎管理方法全面防控風(fēng)險(xiǎn)，才能讓風(fēng)險(xiǎn)“控得住”。應(yīng)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警體系，對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估、分析，充分識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)途徑，篩選高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行必要警示。要提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，采取針對(duì)性監(jiān)管措施，從資金來(lái)源、產(chǎn)品投向、杠桿倍數(shù)、資本要求、準(zhǔn)備金計(jì)提等方面對(duì)影子銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行全面監(jiān)管，預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離屏障，做到代客業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分離，打破剛性?xún)陡?，減少影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的破壞程度和范圍，盡可能降低經(jīng)濟(jì)損失。

（作者分別為廈門(mén)理工學(xué)院講師；西南財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)與資產(chǎn)管理研究中心主任、教授）

【注：本文系福建省社科規(guī)劃項(xiàng)目“福建跨境電子商務(wù)信用監(jiān)管體系研究”（項(xiàng)目編號(hào)：FJ2015C139）的階段性研究成果】

【參考文獻(xiàn)】

①《務(wù)必“穿透”影子銀行風(fēng)險(xiǎn)》，新華網(wǎng)，2016年8月8日。

②《影子銀行全面監(jiān)管文件出臺(tái)》，新華網(wǎng)，2014年1月7日。

責(zé)編/陳楠  賈娜    美編/于珊

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