摘 要:隨著我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展、參與國際貿(mào)易頻率的增加以及近年來全球?qū)γ涝詸嗟牟粷M，人民幣在國際貨幣中的影響力與日俱增，人民幣國際化正步入有序發(fā)展的新進程。歷經(jīng)十余年發(fā)展，人民幣國際化在支付、投融資、計價與儲備功能上均取得了意義非凡的突破與成就，但在新發(fā)展格局下，人民幣“走出去”不僅會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生了積極影響，同時也帶來了一定的風險。本文在系統(tǒng)梳理人民幣國際化的進展成就和經(jīng)濟影響的基礎上，探究了有序推進人民幣國際化的現(xiàn)實路徑。

關鍵詞:人民幣國際化 新發(fā)展格局 經(jīng)濟效應 國際金融治理

【中圖分類號】F832.6 【文獻標識碼】A

黨的二十大報告明確指出“有序推進人民幣國際化”。一方面，這是對過去推動人民幣國際化所取得的成績給予肯定，另一方面，也意味著現(xiàn)階段人民幣國際化正處于發(fā)展的歷史良機。與此同時，黨的二十大報告強調(diào)，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務，需要加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。一方面，以國內(nèi)大循環(huán)為主體，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，暢通完整內(nèi)需鏈條，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，以國內(nèi)外雙循環(huán)相互促進，支持企業(yè)邁出國門，建立完善外供體系，實現(xiàn)經(jīng)濟的高水平開放?？梢?，構建新發(fā)展格局為人民幣國際化提供了良好契機和持續(xù)動力（陸長平等，2022）。當前，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，我國應抓住機遇、乘勢而上，考量成本與收益、統(tǒng)籌發(fā)展與安全，有序推進人民幣國際化，為實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實保障。

新發(fā)展格局背景下人民幣國際化的進展

近年來，人民幣在國際政治、經(jīng)濟交流中的地位日益凸顯，圍繞構建新發(fā)展格局，人民幣“走出去”取得了意義非凡的突破與進展，初步具備國際化使用網(wǎng)絡效應。

支付功能不斷增強，人民幣跨境結算加速推進。隨著共建“一帶一路”的推進、RCEP等經(jīng)濟合作機制的建立以及中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，中國企業(yè)嘗試“走出去”，人民幣跨境支付與結算的需求日益增加，促進了人民幣支付職能的提升。根據(jù)國際資金清算系統(tǒng)（SWIFT）統(tǒng)計，2023年5月，人民幣在全球支付市場份額的比重已達2.54%，攀升至全球第5位。貨物跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務結算金額也提升至7.92萬億元。同時，我國持續(xù)推進服務于人民幣支付功能的金融基礎設施建設，立足于人民幣跨境支付體系，配合人民幣清算行以及境外金融分支機構形成安全、便捷的清算網(wǎng)絡，為金融安全提供了有力保障。其中，截止到2022年末，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）共計處理業(yè)務440.04萬筆，金額96.70萬億元；人民幣清算行已覆蓋25個國家和地區(qū)，2022年共處理支付業(yè)務211.31億筆，清算金額7889.26萬億元；此外，境外金融分支機構的數(shù)量迅速增長，業(yè)務范圍以及金額規(guī)模也逐年擴大。

投融資功能持續(xù)深化，人民幣離岸市場穩(wěn)步發(fā)展。為深化人民幣投融資功能，我國致力于搭建、優(yōu)化跨境人民幣投融資通道。2004年以來，相繼開通并強化基金互認、滬深港通、債券通、滬倫通等互聯(lián)互通渠道，健全OFII、RQFII、DQII、RQDII等合格投資者管理政策體系，為境外投資者提供便利投資環(huán)境。2018年以來，隨著在岸金融市場的擴大開放，人民幣離岸金融體系建設也取得重要進展，在岸與離岸人民幣市場的并行發(fā)展成為人民幣國際化新的推動力量。截至2022年底，境外機構持有境內(nèi)金融市場的金融資產(chǎn)規(guī)模已將近10萬億元，并呈現(xiàn)上升趨勢。

計價功能逐步提升，人民幣交易金額大幅增長。人民幣計價單位功能主要體現(xiàn)在國際貿(mào)易和國際金融產(chǎn)品的計價上。人民幣計價功能的提升，使得更多國家及企業(yè)傾向于在貿(mào)易投資中使用人民幣進行計價。根據(jù)《人民幣國際化白皮書》統(tǒng)計，約有21%的企業(yè)在匯率大幅波動期間仍然使用人民幣計價，相比2013年的2%有大幅增加，我國企業(yè)已經(jīng)主動逐漸掌握定價主動權。此外，以人民幣計價的跨境大宗商品與金融產(chǎn)品越來越普遍，顯著推動了計價功能的穩(wěn)步發(fā)展，到目前為止，中國已有九個國際板交易期貨或期權上市。《2022年人民幣國際化報告》統(tǒng)計顯示，2021年底，境外投資者總計匯入保證金1244.98億元，其中人民幣占比為69.1％。

儲備功能逐漸增強，國際影響力日益擴大?，F(xiàn)階段，人民幣的儲備功能在雙邊貨幣互換、特別提款權（SDR）貨幣籃子、流動性安排等方面呈現(xiàn)出良好發(fā)展?jié)摿?。人民銀行對外貨幣合作成效顯著，目前，央行已與40個境外央行或貨幣當局簽訂了超過34萬億元的雙邊本幣互換協(xié)議。同時，得益于出口、官方儲備和外匯交易占比的不斷增加，2022年5月，人民幣SDR的權重被提高至12.28%，人民幣國際儲備貨幣功能得到了進一步的鞏固與提升。此外，人民銀行加入“人民幣流動性安排”（RMBLA）協(xié)議，這也是人民幣作為國際儲備功能的又一次進步。

人民幣資產(chǎn)在便利性、開放性與安全性方面的提高，以及積極對外的貨幣合作，推動人民幣的儲備職能持續(xù)增強，使人民幣的影響力由區(qū)域化向全球化擴展。截至2023年一季度，全球持有人民幣儲備資產(chǎn)3364億美元，在全球外匯儲備中的占比從2016年首次披露時的1.08%穩(wěn)步上升至2.88%。在人民幣儲備功能持續(xù)增強的過程中，我國在國際金融治理中的話語權也因此提升，在全球金融安全網(wǎng)中發(fā)揮舉足輕重的作用。

構建新發(fā)展格局背景下人民幣國際化的經(jīng)濟效應

人民幣國際化對中國經(jīng)濟的積極作用

促進國際經(jīng)貿(mào)發(fā)展。在較長的一段時期內(nèi)，世界經(jīng)濟一直呈低速增長趨勢，中國貿(mào)易發(fā)展也受到下行壓力的影響，促進對外貿(mào)易的高質(zhì)量增長無疑是經(jīng)濟增長的當務之急，而人民幣國際化將成為重塑我國外貿(mào)優(yōu)勢的有力支撐。首先，人民幣國際化有利于推動我國國際貿(mào)易、投資、融資等方面的發(fā)展，尤其是能夠在國內(nèi)企業(yè)“走出去”過程中降低換匯成本、預防貨幣錯配，防范匯率風險，擴大我國對外貿(mào)易的市場份額；此外，人民幣國際化能夠刺激企業(yè)增強自主創(chuàng)新能力，從而改善國際貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈附加值低的現(xiàn)狀。同時，人民幣國際化在我國金融市場改革開放的趨勢下，通過優(yōu)化國內(nèi)營商環(huán)境，吸引內(nèi)外投資力度，更好利用國內(nèi)國際資源，服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。其次，我國作為全球最大的大宗商品需求國，大宗商品市場的定價地位卻不相匹配，因此在前述促進貿(mào)易、投資便利化基礎之上，推進人民幣國際化將促使中國爭取大宗商品定價權，保障市場穩(wěn)定，助力對外經(jīng)貿(mào)合作高質(zhì)量發(fā)展，進而增進我國經(jīng)濟效益。

增強金融競爭能力。人民幣國際化的推進需要以金融改革、金融發(fā)展和金融開放為依托，同時也是增強我國金融體系核心競爭力的一個助力。在金融改革方面，以市場化為導向的人民幣匯率改革，對央行貨幣政策傳導機制的完善，以及國內(nèi)國際兩個市場、兩種資源的有效配置有顯著促進作用；推進人民國際化要求穩(wěn)步、有序地發(fā)展國債市場，將更多元化的債券投資組合提供給境內(nèi)外投融資者；人民幣走出去需要借助金融市場化改革，從而加速利率市場化進程，完善資本市場，深化實體經(jīng)濟的供給側(cè)結構性改革。在金融發(fā)展方面，一是由數(shù)字人民幣催生的金融科技創(chuàng)新，使得產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和創(chuàng)新鏈的融資體系更加完備，更好地服務于國內(nèi)高端、智能產(chǎn)業(yè)以及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；二是構建“上海國際金融中心”“粵港澳大灣區(qū)”“京津冀一體化”“內(nèi)陸金融中心”四位一體的金融服務體系，有助于金融要素合理集聚、高效流動和金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展。在金融開放方面，利用優(yōu)質(zhì)國際金融資源的優(yōu)勢反推國內(nèi)同類主體進行改革，提升我國金融業(yè)服務水平和競爭能力，使其“受益于外，又不受制于外”。同時，得益于金融資源的國際業(yè)務網(wǎng)絡，為國內(nèi)、國際大循環(huán)構筑互通互促的橋梁，實現(xiàn)“既以內(nèi)為主，又內(nèi)外相通”的目標。

保障國家經(jīng)濟安全。貨幣安全是經(jīng)濟安全的關鍵，經(jīng)濟安全是國家安全的基礎。人民幣國際化是鞏固國家經(jīng)濟安全的基礎，可提高資源配置的有效性和合理性。一方面，對于原油等大宗商品而言，我國仍處于高度外部依賴性的狀態(tài)，而美元與石油等大宗商品的掛鉤，使美元成為各國貨幣體系中最重要的儲備貨幣和交易媒介，因此如果實現(xiàn)人民幣計價廣泛化，中國在大宗商品貿(mào)易方面將擁有更大的國際發(fā)言權。另一方面，可以擺脫目前貨幣政策美元化的尷尬局面。目前美國頻繁將美元作為金融武器，對我國進行經(jīng)濟制裁和遏制打壓，造成我國貿(mào)易狀況惡化，匯率急劇貶值，國內(nèi)大量資本不斷流向其他國家。實現(xiàn)人民幣國際化，有利于減少我國對外經(jīng)貿(mào)活動中對美元的依賴，進一步提高獨立性，助力構建金融安全防護網(wǎng)。

提高我國全球治理地位。人民幣國際化作為新的制衡力量，對重塑國際貨幣體系，促進國際貨幣體系公正有序發(fā)展具有積極意義。近年來，得益于人民幣國際化，我國與世界各國的經(jīng)濟聯(lián)系與貨幣金融合作不斷深化。在新發(fā)展格局背景下，“一帶一路”與RCEP等一系列經(jīng)濟合作機制的建立，促進了國家間基礎設施建設及互聯(lián)互通，在引進創(chuàng)新技術與管理經(jīng)驗的同時，也助推中國技術和產(chǎn)能走出去，使得我國技術水平、產(chǎn)業(yè)結構得到明顯提升和優(yōu)化，可見，人民幣國際化推動了國際貨幣體系的變革，鞏固了對外貿(mào)易定價權和話語權，也決定了我國將在全球經(jīng)濟治理中扮演重要角色，且在協(xié)調(diào)全球宏觀經(jīng)濟政策中發(fā)揮舉足輕重的作用，同時也為全球經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和發(fā)展做出巨大貢獻。

人民幣國際化對中國經(jīng)濟帶來的風險挑戰(zhàn)

有序推進人民幣國際化進程中，由于“不可能三角”的客觀存在，人民幣國際化對我國宏觀經(jīng)濟與政策帶來新挑戰(zhàn)。

加劇宏觀經(jīng)濟波動。當人民幣實現(xiàn)國際化后，大量的人民幣會被用于國際結算和支付，因此可能導致國內(nèi)物價上漲；同時，外國資本在中國進行投資和消費，又將在另外一個層次上增加人民幣的供應量，從而使海外輸入性通脹壓力增大。從國際收支的角度來看，外資進入中國投資消費，也會從另一個層面增加人民幣的供給，加大來自海外輸入型的通貨膨脹壓力。從國際收支角度來講，人民幣升值對以出口貿(mào)易為主的企業(yè)沖擊巨大，國外資本流入導致本幣升值，使得進口增加、出口減少，造成經(jīng)常賬戶逆差，出口減少將導致經(jīng)濟增長減緩。

影響宏觀調(diào)控政策效力。隨著人民幣國際化的加速，國際市場對人民幣的需求會明顯增加，其流通數(shù)量也會大幅增長。貨幣的國際流動可能引起匯率劇烈波動，投機套利機會由此而生，使得中央銀行貨幣政策的調(diào)控效果大打折扣，進而制約了宏觀政策的作用力度。加之國際金融市場的波動性較大，央行很難對市場本身的調(diào)控能力進行有效監(jiān)控，達成預期政策目標變得更加困難。

降低金融市場穩(wěn)定性。在開放背景下，人民幣國際化的推進使得資本項目下的外匯管制受到較大影響，人民幣離岸市場和在岸市場價差將會持續(xù)存在，這為跨境套利套匯活動提供了廣泛空間，成為降低我國金融穩(wěn)定的重要因素。同時，伴隨著人民幣跨境交易和離岸市場規(guī)模的增長，資本異常流動明顯，這將使我國金融系統(tǒng)產(chǎn)生更多不確定性風險。我國資本項目的逐步開放，讓國際資本的跨境流動更為便利，但由于資本具有逐利性質(zhì)，我國資本市場將會流入大量短期資本，更多國外投機者購買人民幣計價產(chǎn)品。在國內(nèi)金融市場尚未發(fā)展成熟的情況下，快速增加的資產(chǎn)需求可能會導致資產(chǎn)泡沫。儲備貨幣發(fā)行國需要不斷創(chuàng)造高收益高風險的金融產(chǎn)品來吸引資金的流入，如果發(fā)生危機，債務鏈條斷裂、投資者信心塌陷，將會引發(fā)系統(tǒng)性金融風險，甚至大規(guī)模的金融危機。從供給和需求方面分析，如果境外機構對人民幣金融資產(chǎn)的需求大幅下降，將會對我國金融資產(chǎn)的價格造成較大沖擊。因此在促進金融市場開放的過程中，應完善跨境資本流動的宏觀審慎管理框架體系，規(guī)避資本無序流動產(chǎn)生的風險（何平和鐘紅，2014）。

構建新發(fā)展格局背景下人民幣國際化的推進路徑

有序推進人民幣國際化要著眼于“道”，全面提高國家經(jīng)濟實力；也要關注“器”，健全金融設施建設，強化金融開放水平，統(tǒng)籌發(fā)展與安全。

推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

經(jīng)濟強則貨幣強。推進人民幣國際化的當務之急，就是要按照新發(fā)展理念的要求，推動國民經(jīng)濟長期保持高質(zhì)量發(fā)展。一方面，建設高水平社會主義市場經(jīng)濟，必須充分利用和發(fā)揮比較優(yōu)勢。市場資源是我國目前的巨大優(yōu)勢，需要不斷強化這個優(yōu)勢，使其成為構建新發(fā)展格局的有力支撐。在構建社會主義市場經(jīng)濟體制的過程中，形成統(tǒng)一開放競爭有序的市場體系，使國內(nèi)的市場和資源要素在“看不見的手”的引導下進行有效配置。構建新發(fā)展格局要求深化改革開放，與此同時，協(xié)調(diào)財政、貨幣政策，將擴大內(nèi)需戰(zhàn)略與深化供給側(cè)結構性改革相結合，有效防范和化解重大風險，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的提升和量的增長，為人民幣“崛起”保駕護航。

進一步清除體制機制障礙

第一，健全政策支持體系，完善基礎設施安排。為使人民幣結算和計價在國際貿(mào)易與投資中應用更加廣泛，需要優(yōu)化對跨境投融資、交易結算等基礎制度的設計工作。而就金融基礎設施建設而言，推動人民幣跨境收付信息系統(tǒng)的建設，深入發(fā)展數(shù)字貨幣以及區(qū)塊鏈、云技術，提高人民幣跨境支付系統(tǒng)的高效性、普及性及安全性，使人民幣跨境支付更加便利。

第二，加速金融市場的制度型開放。擴大外匯和金融市場開放、降低準入程度，為投融資創(chuàng)造更加友好和便利的環(huán)境（張禮卿等，2023）。通過增加國內(nèi)金融市場規(guī)模、豐富金融產(chǎn)品種類、創(chuàng)新投融資渠道、提高金融市場流動性以及鞏固金融市場管理，來健全金融市場體系；通過提高金融市場的開放度，構建與國際規(guī)則匹配的金融市場運作體系，并在此基礎上穩(wěn)步實現(xiàn)資本賬戶開放，以穩(wěn)慎的方式循序漸進擴大外匯市場、衍生品市場以及銀行間市場的開放。

第三，持續(xù)推進離岸人民幣市場的健康發(fā)展（丁劍平，2022）。完善離岸市場人民幣流動性的供給機制，既可以通過貿(mào)易渠道，也可以通過互換協(xié)議、投資協(xié)議、主權財富基金等渠道進行投資。豐富并創(chuàng)新人民幣信貸、股權、債券產(chǎn)品，使投資者可以選擇多元化投資及風險對沖工具。增強離岸市場管理，一方面，提高投資離岸金融產(chǎn)品的便利化水平；另一方面，暢通離岸人民幣的供給和回流機制；同時，加強對跨境交易和資金流動的監(jiān)測，保障資本市場的平穩(wěn)運行。

第四，完善跨境資本流動的宏觀審慎管理框架。在開放背景下，國內(nèi)外市場間的聯(lián)系更加密切，大量短期資本將會頻繁跨境流動，容易發(fā)生順周期波動風險，因此需要提高對跨境資本流動的監(jiān)控能力、預警能力以及應對短期資本沖擊的能力。此外，鼓勵金融機構優(yōu)化內(nèi)部自律機制，實現(xiàn)“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體的管理體系，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

堅持市場驅(qū)動、企業(yè)自主選擇原則

人民幣國際化的實現(xiàn)需要國家制度、政策作為支撐，但市場的接受度和認可度也是至關重要的因素。在有序推進人民幣國際化的過程中，堅持政府和市場相結合的原則，指導國內(nèi)企業(yè)充分利用當前制度政策，進一步擴大市場對跨境人民幣的使用范圍。同時，金融機構應主動順應市場趨勢、豐富相關金融服務、完善資金支持體系。如發(fā)揮政策性金融和商業(yè)性金融的互補優(yōu)勢，加快金融與產(chǎn)業(yè)資本融入“一帶一路”建設、RCEP及我國參與的多個區(qū)域經(jīng)濟區(qū)域一體化之中，為企業(yè)走出去提供資金支持。

堅持多邊主義，強化國際協(xié)調(diào)

一國國力的崛起需要與其實力相匹配的貨幣地位，目前我國正在處在全面推進社會主義現(xiàn)代化建設的進程中，亟需提升我國在國際貨幣發(fā)行與配置上的話語權與地位，擺脫美元霸權的制約。具體而言，鼓勵人民幣在“一帶一路”、RCEP等相關的境外信貸發(fā)展、基礎設施投融資、大宗商品定價和電子商務計價結算等領域的使用，加強與貿(mào)易協(xié)定國家的貿(mào)易、金融合作。這不僅可以突破區(qū)域資金融通的瓶頸，而且還能夠通過多邊貿(mào)易進行不同層次、不同形式的合作，強化人民幣的“錨定作用”，提高中國企業(yè)在全球分工和區(qū)域一體化中的參與度。

【本文作者為北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院教授；本文系國家社科基金重大項目“新發(fā)展格局下提高直接融資比重優(yōu)化金融結構與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展研究”（批準號21&ZD111）階段性成果；北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院博士研究生張燁對本文亦有重要貢獻】

參考文獻

[1]陸長平、楊柳、袁洋：《高質(zhì)量共建“一帶一路”穩(wěn)步推動人民幣國際化——基于構建雙循環(huán)新發(fā)展格局的視角》，《國際貿(mào)易》，2022年第5期，第89—96頁。

[2]何平、鐘紅：《人民幣國際化的經(jīng)濟發(fā)展效應及其存在的問題》，《國際經(jīng)濟評論》，2014年第5期，第89—102頁。

[3]張禮卿、陳衛(wèi)東、肖耿等：《如何進一步有序推進人民幣國際化？》，《國際經(jīng)濟評論》，2023年第3期，第38—50頁。

[4]丁劍平：《構建開放型世界經(jīng)濟：有序推進人民幣國際化的理論與實踐》，《世界經(jīng)濟研究》，2022年第12期，第28—30頁。

責編：馮一帆／美編：王嘉騏