上市公司是資本市場(chǎng)投資價(jià)值的源泉，是促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)。2020年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，這是今后一段時(shí)期促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。不斷提高上市公司質(zhì)量，積極回報(bào)投資者，是做好投資者保護(hù)工作的重要內(nèi)容。

上市公司結(jié)構(gòu)整體改善

自2015年登陸創(chuàng)業(yè)板以來(lái)，無(wú)錫先導(dǎo)智能裝備股份有限公司的股價(jià)漲幅接近60倍，目前總市值已跨入千億元級(jí)別，為股東和投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。先導(dǎo)智能董事長(zhǎng)王燕清告訴記者，注冊(cè)制下資本、人才、技術(shù)、市場(chǎng)資源持續(xù)向各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)集中，推動(dòng)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)秀企業(yè)不斷開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新，加速發(fā)展。

先導(dǎo)智能的成長(zhǎng)經(jīng)歷是上市公司發(fā)展的一個(gè)折射。我國(guó)上市公司總體面貌正在發(fā)生可喜的變化。

截至今年7月底，滬深兩市上市公司達(dá)4428家，總市值約83萬(wàn)億元，數(shù)量、市值分別位列全球第3位和第2位。實(shí)體上市公司數(shù)量?jī)H相當(dāng)于全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)總數(shù)的1%，但利潤(rùn)總額占其一半，上市公司的重要性在不斷提升。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司較2019年底增加375家，集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等重要行業(yè)已形成集群效應(yīng)。

上市公司的包容性也在不斷增加。不同所有制不同行業(yè)的企業(yè)同場(chǎng)競(jìng)技，彰顯了市場(chǎng)的活力。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，一批不符合核準(zhǔn)制下發(fā)行條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，共21家未盈利企業(yè)、2家特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和3家紅籌企業(yè)發(fā)行上市，改革“試驗(yàn)田”作用得到較好發(fā)揮。

從今年半年報(bào)披露情況看，上市公司的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性進(jìn)一步凸顯。實(shí)體上市公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)兩年分別平均增長(zhǎng)16%和17.6%，營(yíng)收增速較規(guī)上工業(yè)企業(yè)高出8.1個(gè)百分點(diǎn)，有力帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2020年，實(shí)體上市公司研發(fā)投入合計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億元，相當(dāng)于全社會(huì)研發(fā)支出的42%，創(chuàng)新領(lǐng)跑者的地位不斷凸顯。上市公司研發(fā)支出兩年平均增長(zhǎng)21.9%，專(zhuān)利數(shù)量較年初增長(zhǎng)7.4%。

這些成績(jī)的取得，離不開(kāi)上市公司治理規(guī)范性持續(xù)提升。今年4月，由中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)編著的《中國(guó)資本市場(chǎng)三十年》出版，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)在序言中表示，證監(jiān)會(huì)將落實(shí)“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，以注冊(cè)制和退市制度改革為抓手，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，全面提升市場(chǎng)治理能力和水平，提高上市公司質(zhì)量。

專(zhuān)項(xiàng)治理成效顯著

2021年，證監(jiān)會(huì)多措并舉提升上市公司業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)召開(kāi)質(zhì)量，增強(qiáng)中小投資者的“獲得感”。重點(diǎn)之一就是推動(dòng)市場(chǎng)影響力較大公司全部召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)。這是證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)為期2年的上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)中的一環(huán)。今年上半年，全市場(chǎng)召開(kāi)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)的上市公司總計(jì)3756家，占已披露年報(bào)公司總數(shù)的87.41%，相比去年的2526家增長(zhǎng)48.69%。

記者了解到，為落實(shí)提高上市公司質(zhì)量的相關(guān)要求，證監(jiān)會(huì)細(xì)化分解了84項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，明確時(shí)間表、路線圖，著力推動(dòng)優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、完善公司治理、化解風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化監(jiān)管、打擊亂象等工作。截至今年7月，已有30個(gè)省份和計(jì)劃單列市出臺(tái)了相關(guān)配套文件，18個(gè)部委確立了100余項(xiàng)具體措施，形成了支持上市公司高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)大合力。

上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)第一階段自查任務(wù)已結(jié)束，實(shí)現(xiàn)了近年來(lái)第一次對(duì)中國(guó)上市公司治理狀況的全面摸底。中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)黨委書(shū)記、執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)柳磊表示，廣大上市公司利用自查契機(jī)全面梳理，邊自查邊整改，效果突出。上市公司內(nèi)部治理的規(guī)范，強(qiáng)化了企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力，回報(bào)投資者的力度也不斷增強(qiáng)。2021年前7個(gè)月，上市公司現(xiàn)金分紅1.3萬(wàn)億元，已超過(guò)2020年全年水平。

此外，本次自查也發(fā)現(xiàn)了一些問(wèn)題亟需整改，主要包括控股股東、實(shí)際控制人行為不規(guī)范，資金占用和違規(guī)擔(dān)保等違法違規(guī)問(wèn)題仍有發(fā)生；董監(jiān)高履職能力和水平有待提高，獨(dú)立董事獨(dú)立性不夠，公司透明度有待進(jìn)一步提升，一些上市公司對(duì)其子公司的控制力較弱甚至失去控制等。下一步將聚焦這些問(wèn)題，有針對(duì)性地關(guān)注突出問(wèn)題和薄弱環(huán)節(jié)。

9月21日晚，ST中天公告稱(chēng)：公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，再次面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。這距離該公司今年4月撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示不過(guò)半年。今年前7個(gè)月，已有96家公司因新規(guī)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，24家公司退市，其中17家被強(qiáng)制退市，6家重組退市，1家主動(dòng)退市。

長(zhǎng)期以來(lái)，一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司滯留資本市場(chǎng)，嚴(yán)重制約資源配置效率，一些嚴(yán)重違法違規(guī)的公司沒(méi)有及時(shí)出清，擾亂了市場(chǎng)秩序。這種狀況正在強(qiáng)力改變。

2020年12月，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)籌指導(dǎo)下，滬深證券交易所發(fā)布了修訂后的退市新規(guī)，同時(shí)嚴(yán)格監(jiān)管，保證退市新規(guī)執(zhí)行效果。工作重點(diǎn)是從嚴(yán)監(jiān)管財(cái)務(wù)類(lèi)退市，著力推動(dòng)空殼公司和僵尸企業(yè)有序出清；堅(jiān)決打擊惡意規(guī)避退市行為，對(duì)重大違法公司“應(yīng)退盡退”；平穩(wěn)推進(jìn)交易類(lèi)退市，尊重市場(chǎng)化選擇結(jié)果；嚴(yán)格監(jiān)管，精準(zhǔn)打擊違規(guī)保殼；支持多元化退市，暢通市場(chǎng)化退出渠道等。

一批“問(wèn)題公司”被動(dòng)態(tài)出清。在注冊(cè)制改革大背景下，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的積極通過(guò)IPO登陸資本市場(chǎng)，重組上市之路不再受到青睞；而強(qiáng)制退市數(shù)量快速提升，則彰顯出退市改革取得明顯成效。有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)新生態(tài)正在逐步形成。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)方面聚焦突出問(wèn)題，綜合行政監(jiān)管措施、行政處罰、市場(chǎng)禁入、刑事追責(zé)、民事賠償、誠(chéng)信懲戒等全方位、立體式追責(zé)機(jī)制，加大對(duì)重大違法案件的查處懲治力度，切實(shí)落實(shí)中辦、國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的若干意見(jiàn)》。

破產(chǎn)重整機(jī)制待完善

記者在采訪中了解到，目前，上市公司風(fēng)險(xiǎn)總體收斂。截至2021年6月底，風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)上市公司較2019年底下降32%。存在大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保問(wèn)題的上市公司整改完成率超七成。股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)得到實(shí)質(zhì)性緩釋?zhuān)刂?021年6月底，第一大股東質(zhì)押比例80%以上的公司下降至285家，融資余額下降至1.7萬(wàn)億元，分別較最高峰減少59%和36%。

其中，上市公司破產(chǎn)重整制度是問(wèn)題風(fēng)險(xiǎn)公司化解風(fēng)險(xiǎn)及提升公司質(zhì)量的重要途徑。證券監(jiān)管部門(mén)一直將上市公司重整作為監(jiān)管重點(diǎn)?？傮w看，重整后上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯化解，資金占用、違規(guī)擔(dān)保等毒瘤得到消除，企業(yè)控制權(quán)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接。但部分重整公司逐漸暴露出經(jīng)營(yíng)質(zhì)量并未明顯改善、重整計(jì)劃并未嚴(yán)格執(zhí)行等問(wèn)題。而現(xiàn)行破產(chǎn)重整制度與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的要求、防范及化解上市公司風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)需求相比，仍存在較多不相適應(yīng)之處。因此，完善上市公司重整監(jiān)管規(guī)則體系，提升重整監(jiān)管效能，迫在眉睫。

專(zhuān)家建議，推動(dòng)上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)立法修訂工作，研究探索將上市公司破產(chǎn)重整監(jiān)管的原則性條款嵌入《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，修訂《關(guān)于審理上市公司破產(chǎn)重整案件工作座談會(huì)紀(jì)要》。

另外，交易所也需要制定重整信息披露指引，提高重整公司信息披露的及時(shí)性、有效性和針對(duì)性。“要充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)局、交易所、中小投服各自的監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化部門(mén)聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)監(jiān)管合力。”中國(guó)政法大學(xué)民商經(jīng)濟(jì)法學(xué)院教授張子學(xué)告訴記者。

百舸爭(zhēng)流千帆競(jìng)，乘風(fēng)破浪正當(dāng)時(shí)。進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量面臨著難得機(jī)遇，直面“深水區(qū)”啃硬骨頭，善作善成，久久為功，中國(guó)資本市場(chǎng)必將春色滿(mǎn)園。