央行開展MLF操作，操作利率有所下降，既向銀行注入了流動(dòng)性，又降低了銀行資金成本，對(duì)銀行而言無(wú)疑是利好。下一步，應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，通過(guò)定向降準(zhǔn)、TMLF等結(jié)構(gòu)性政策工具以及再貼現(xiàn)、再貸款等，為中小銀行流動(dòng)性提供增量支持，降低中小銀行資金成本。
11月5日，中國(guó)人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作4000億元，期限為1年，中標(biāo)利率從3.30%降為3.25%。此舉符合市場(chǎng)預(yù)期，傳遞了降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策意圖，但并非“降息”。下一步應(yīng)重視銀行業(yè)流動(dòng)性分層現(xiàn)象，繼續(xù)采取結(jié)構(gòu)性措施加大對(duì)中小銀行的定向支持。
8月17日，央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制；自8月20日起，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心每月20日公布LPR，作為銀行發(fā)放貸款的主要參考和定價(jià)基準(zhǔn)。LPR報(bào)價(jià)方式為：在公開市場(chǎng)操作利率（主要是1年期MLF）上加點(diǎn)報(bào)價(jià)。因此，MLF操作利率的變動(dòng)情況備受市場(chǎng)關(guān)注。在連續(xù)3次保持不變之后，此次MLF操作利率終于調(diào)降，既出乎意料，又在預(yù)期之中，5個(gè)基點(diǎn)的小幅調(diào)降也符合市場(chǎng)判斷。這一政策意圖十分清晰，即通過(guò)改革完善LPR報(bào)價(jià)機(jī)制，形成“MLF操作利率—LPR—貸款利率”傳導(dǎo)路徑，引導(dǎo)貸款實(shí)際利率下行，進(jìn)而推動(dòng)降低企業(yè)融資成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
MLF操作利率下降，與一般意義上的“降息”即下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率有著本質(zhì)的不同。第一，從利率本身看，MLF通過(guò)招標(biāo)方式開展，操作利率相對(duì)市場(chǎng)化，基準(zhǔn)利率為法定利率；第二，從下降方式看，MLF操作利率調(diào)整相對(duì)靈活，基準(zhǔn)利率調(diào)整頻率較低；第三，從實(shí)施結(jié)果看，MLF操作利率調(diào)降并不必然導(dǎo)致LPR下降，更不必然導(dǎo)致貸款利率下降；第四，從政策信號(hào)看，MLF操作利率調(diào)降的信號(hào)意義相對(duì)較弱，對(duì)市場(chǎng)影響較小。所以，將MLF利率調(diào)降解讀成“降息”是不準(zhǔn)確的。2018年12月份，央行創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），操作利率為3.15%，比MLF低15個(gè)基點(diǎn)，同樣也不能理解為“降息”。
央行開展MLF操作，操作利率有所下降，既向銀行注入了流動(dòng)性，又降低了銀行資金成本，對(duì)銀行而言無(wú)疑是利好。但是，從筆者近期在中小銀行調(diào)研情況看，包商銀行被接管之后，銀行間流動(dòng)性分層現(xiàn)象比較突出，中小銀行流動(dòng)性緊張情況仍然存在；盡管央行擴(kuò)大了MLF擔(dān)保品范圍，但中小銀行合格擔(dān)保品仍然較少，部分銀行申請(qǐng)MLF困難較大。
目前，大部分中小銀行負(fù)債來(lái)源渠道較窄且成本高，影響了其服務(wù)中小企業(yè)的意愿和能力。下一步，應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金率政策框架，通過(guò)定向降準(zhǔn)、TMLF等結(jié)構(gòu)性政策工具以及再貼現(xiàn)、再貸款等，為中小銀行流動(dòng)性提供增量支持，降低中小銀行資金成本。同時(shí)，繼續(xù)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍，或提高擔(dān)保品的折扣率，為中小銀行獲取流動(dòng)性支持提供更大便利。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可進(jìn)一步適度向優(yōu)質(zhì)中小銀行放寬準(zhǔn)入，便于它們獲取較低成本負(fù)債。
同時(shí)，從監(jiān)管層面看，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，應(yīng)探索實(shí)行差異化監(jiān)管，支持中小銀行開展產(chǎn)品和服務(wù)的良性創(chuàng)新。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)中小銀行資本補(bǔ)充的支持，鼓勵(lì)符合要求的中小銀行公開上市，更好地利用資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本，增強(qiáng)發(fā)展的穩(wěn)健性，更好地抵御流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，支持和鼓勵(lì)中小銀行之間加強(qiáng)和深化合作，如建立流動(dòng)性互助機(jī)制，有效管理和分散風(fēng)險(xiǎn)。
（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員 董希淼）
