【摘要】 隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度放緩。長(zhǎng)期增長(zhǎng)放緩的總背景既會(huì)滋生風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力的下降。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不暢，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，以及金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政府債務(wù)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、政策逆轉(zhuǎn)與官員不作為的風(fēng)險(xiǎn)，這些方面是值得高度重視的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn) 新常態(tài) 增長(zhǎng) 【中圖分類號(hào)】F120 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期放緩的風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)最重要的特點(diǎn)是從高速增長(zhǎng)階段進(jìn)入中高速增長(zhǎng)階段。雖然我們已經(jīng)認(rèn)識(shí)和接受這一基本特征，但對(duì)任何經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期放緩都是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。這里講的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩不是短期的周期性波動(dòng)行為，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，也是下一階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)的總背景。這一點(diǎn)是十分重要且明顯不同于以往的。改革開放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)大大高于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，曾面臨各種各樣的考驗(yàn)，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也不是什么新生事物。但是過(guò)去討論風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，有一個(gè)潛在基調(diào)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，一個(gè)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體有很強(qiáng)的通過(guò)增量化解風(fēng)險(xiǎn)的能力。但現(xiàn)在情況已經(jīng)逐漸發(fā)生根本變化，隨著中國(guó)進(jìn)入中等收入國(guó)家，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高，今后一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將逐步減速。而在這樣長(zhǎng)期增長(zhǎng)減速的背景下，經(jīng)濟(jì)體相對(duì)而言會(huì)更加脆弱，自我抗風(fēng)險(xiǎn)能力面臨考驗(yàn)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式同我們相對(duì)接近的日本和韓國(guó)的情況來(lái)看，不但在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)階段過(guò)后都經(jīng)歷了長(zhǎng)期放緩的過(guò)程，而且在此過(guò)程中都出現(xiàn)或面臨了重大的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)明長(zhǎng)期增長(zhǎng)放緩過(guò)程是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更高、不確定性更高的過(guò)程。

社會(huì)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)減速的準(zhǔn)備不足、不適應(yīng)也可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。各級(jí)政府需要逐步調(diào)整自己的政策目標(biāo)、政策運(yùn)作模式。企業(yè)需要調(diào)整盈利預(yù)期，修訂長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略。比如說(shuō)，一些企業(yè)可能在原來(lái)的環(huán)境下制定了一個(gè)快速發(fā)展、密集投資的發(fā)展戰(zhàn)略，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)這一戰(zhàn)略和新的宏觀環(huán)境并不適應(yīng)，未來(lái)面對(duì)著更大的不確定性，需要將投資項(xiàng)目放緩或暫停，重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境。對(duì)于普通老百姓來(lái)講，需要調(diào)整自己的收入預(yù)期、投資決策、消費(fèi)與就業(yè)行為。新常態(tài)之所以稱之為“新”，就是大家過(guò)去所不曾經(jīng)歷過(guò)的。在過(guò)去幾十年，全社會(huì)已經(jīng)習(xí)慣了中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)常性的兩位數(shù)增長(zhǎng)，大家可能對(duì)新常態(tài)不適應(yīng)，有一個(gè)不斷學(xué)習(xí)、試錯(cuò)和適應(yīng)的過(guò)程。社會(huì)經(jīng)濟(jì)行為的調(diào)整無(wú)疑也會(huì)加大經(jīng)濟(jì)的不確定性，滋生風(fēng)險(xiǎn)因素。

結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)構(gòu)調(diào)整是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大任務(wù)，也是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的重要決定性因素之一，其過(guò)程也是一個(gè)十分痛苦的過(guò)程。以當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的攻堅(jiān)戰(zhàn)——化解過(guò)剩產(chǎn)能為例，目前中國(guó)在鋼鐵、水泥、焦炭、造船、光伏等多個(gè)行業(yè)都存在著嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，而且這種產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)存在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間了。根據(jù)有關(guān)研究，按照低于80%產(chǎn)能利用率的標(biāo)準(zhǔn)，1998年以來(lái)中國(guó)處于產(chǎn)能過(guò)剩的季度占全部季度數(shù)的將近70%。在一個(gè)比較健全的市場(chǎng)機(jī)制環(huán)境下，企業(yè)按照市場(chǎng)信號(hào)進(jìn)行生產(chǎn)也會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，但一般不會(huì)是大范圍的長(zhǎng)時(shí)間存在。從中國(guó)目前產(chǎn)能過(guò)剩的范圍和嚴(yán)重程度來(lái)看，顯然不能用正常市場(chǎng)波動(dòng)情況下所出現(xiàn)的產(chǎn)能過(guò)剩來(lái)解釋，背后必然有更為深層次的體制機(jī)制方面的原因。如果這些深層次的體制機(jī)制方面的問(wèn)題沒(méi)有解決，要從根本上解決產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題也是不可能的。即使靠外力干預(yù)把一些過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)能壓下來(lái)了，但是如果企業(yè)和投資者的行為沒(méi)有改變，將來(lái)依然會(huì)創(chuàng)造新的過(guò)剩產(chǎn)能，或者在新的行業(yè)創(chuàng)造產(chǎn)能過(guò)剩。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的另外一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，中國(guó)可能在一些過(guò)去的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)中面臨著全球競(jìng)爭(zhēng)力的下滑。今后一個(gè)階段，隨著人口老齡化的不斷加劇，以及政府各項(xiàng)環(huán)保、社會(huì)政策的日趨嚴(yán)厲，資源要素的價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲，勞動(dòng)力成本總體上會(huì)繼續(xù)上升，中國(guó)企業(yè)低成本生產(chǎn)時(shí)代將一去不復(fù)返。在這個(gè)時(shí)候，一般也是產(chǎn)業(yè)進(jìn)行國(guó)際轉(zhuǎn)移的重要階段，如果出現(xiàn)大規(guī)模傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)比如制造業(yè)，從中國(guó)向其他發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移，而一些新興行業(yè)又未能及時(shí)發(fā)展壯大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化也不是空穴來(lái)風(fēng)。

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期出路在于從過(guò)去對(duì)投資拉動(dòng)的高度依賴轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前從上到下都對(duì)“創(chuàng)新”充滿熱情，寄予厚望。但我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新水平能否達(dá)到大家的預(yù)期，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)何時(shí)能真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，這些仍然存在不確定性。從目前的情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新能力、創(chuàng)新環(huán)境和過(guò)去相比，質(zhì)的變化還并沒(méi)有到來(lái)。

從產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)來(lái)看，目前我國(guó)絕大部分產(chǎn)業(yè)還屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，屬于創(chuàng)新含量較低的產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力明顯不足。一些企業(yè)習(xí)慣了在原來(lái)的政策機(jī)制下，更多靠獲取廉價(jià)資源、低成本要素投入來(lái)推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展；在依靠創(chuàng)新來(lái)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力方面，基礎(chǔ)和經(jīng)驗(yàn)都不足。從研發(fā)水平來(lái)看，我們的技術(shù)力量基礎(chǔ)還比較薄弱，創(chuàng)新人才的儲(chǔ)備不足，真正在世界前沿的原創(chuàng)性科研成果還不夠多。更重要的是，從創(chuàng)新的機(jī)制來(lái)看，各級(jí)政府在推進(jìn)創(chuàng)新時(shí)更多地還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的政策手段和辦法，沒(méi)有從整體上形成卓有成效的創(chuàng)新政策體系。比如往往是政府劃定重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、明確創(chuàng)新目標(biāo)，甚至具體到技術(shù)路徑選擇，然后通過(guò)投入資源來(lái)支持相關(guān)企業(yè)發(fā)展。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，這種傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策模式往往難以真正促進(jìn)大規(guī)模的創(chuàng)新活動(dòng)。因?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)所面臨的信息是高度分散和不確定的，創(chuàng)新的主體毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該是企業(yè)，只有通過(guò)大量企業(yè)在各個(gè)分散的市場(chǎng)角落進(jìn)行自主摸索，才可能識(shí)別出真正的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。而政府在這個(gè)過(guò)程中面臨著大量信息不對(duì)稱的情況，不具備很好地識(shí)別創(chuàng)新機(jī)會(huì)的能力。如果通過(guò)傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策手段，由政府來(lái)確定產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的主要目標(biāo)和方向，然后進(jìn)行選擇性支持，往往不但不能真正形成大規(guī)模創(chuàng)新成果，反而可能扭曲市場(chǎng)機(jī)制和企業(yè)的創(chuàng)新激勵(lì)，進(jìn)而成為創(chuàng)新的障礙和桎梏。因此，政府需要從過(guò)去以產(chǎn)業(yè)扶持為主的產(chǎn)業(yè)政策，轉(zhuǎn)向創(chuàng)造環(huán)境和促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)的創(chuàng)新政策，這一轉(zhuǎn)變需要政府主動(dòng)消減自身權(quán)力，而因觸及自身利益，難以一蹴而就。

金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

首先是銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)值得重視。過(guò)去兩年以來(lái)，企業(yè)的盈利明顯下降，企業(yè)盈利下降一般會(huì)經(jīng)過(guò)一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的傳導(dǎo)，使銀行的壞賬增加，從而給銀行的運(yùn)營(yíng)以及進(jìn)一步提供對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性支持帶來(lái)困難。另外，匯率風(fēng)險(xiǎn)也是金融體系另一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。下一階段中國(guó)將進(jìn)一步開放資本市場(chǎng)，人民幣匯率形成進(jìn)一步市場(chǎng)化。應(yīng)該說(shuō)中國(guó)已經(jīng)通過(guò)比較長(zhǎng)時(shí)間的卓有成效的準(zhǔn)備工作，為人民幣匯率市場(chǎng)化打下了良好基礎(chǔ)。但從外匯市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)看，人民幣匯率的市場(chǎng)化依然是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素。特別是大量的企業(yè)，尤其是金融機(jī)構(gòu)還缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)來(lái)應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)。從而可能在應(yīng)對(duì)突如其來(lái)的波動(dòng)時(shí)，采取了錯(cuò)誤的應(yīng)對(duì)，甚至產(chǎn)生恐慌，造成金融市場(chǎng)的進(jìn)一步波動(dòng)。金融風(fēng)險(xiǎn)往往和實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)密切聯(lián)系、相互疊加，甚至推波助瀾。當(dāng)前中國(guó)很多實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門高杠桿現(xiàn)象突出，企業(yè)平均負(fù)債率處于高水平。很多企業(yè)本來(lái)就處于經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期，一旦金融體系出現(xiàn)問(wèn)題，銀行出現(xiàn)惜貸，企業(yè)將面臨借貸更加困難、流動(dòng)性更加緊張的局面，這樣又會(huì)進(jìn)一步加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的經(jīng)營(yíng)困難；實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難反過(guò)來(lái)進(jìn)一步傳導(dǎo)到金融體系，又會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)呆壞賬，產(chǎn)生流動(dòng)性萎縮。這一負(fù)反饋系統(tǒng)自我強(qiáng)化，嚴(yán)重時(shí)便產(chǎn)生金融危機(jī)。

特別需要強(qiáng)調(diào)的是全社會(huì)的信心問(wèn)題。當(dāng)大家信心不足的時(shí)候，會(huì)產(chǎn)生爭(zhēng)先恐后的自保行為，從而產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)，全社會(huì)的信心往往比較脆弱，一旦一些消極因素出現(xiàn)，可能帶來(lái)“羊群效應(yīng)”，導(dǎo)致金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

政府債務(wù)與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)該說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體上是可控的。特別是從地方政府和中央債務(wù)的總體水平來(lái)看，低于國(guó)際通常使用的占GDP60%的參考比例值，尚處于安全區(qū)間。但中國(guó)政府債務(wù)的顯著特點(diǎn)是地方政府負(fù)債水平較高。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和稅收增長(zhǎng)保持平穩(wěn)，地方政府有足夠的資源來(lái)應(yīng)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)，但一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，財(cái)政收入出現(xiàn)困難，沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)帶來(lái)的壓力可能就會(huì)顯現(xiàn)。從中國(guó)各級(jí)政府的稅收機(jī)制來(lái)看，雖然有明確的稅率要求，但在實(shí)際執(zhí)行上，往往是上級(jí)稅收部門根據(jù)去年的情況確定下級(jí)政府的稅收額度，這樣今年的經(jīng)濟(jì)困難會(huì)更多地反映在下一年的財(cái)政收入中。

鑒于各級(jí)政府對(duì)土地財(cái)政的高度依賴，基層政府財(cái)政狀況還和房地產(chǎn)行業(yè)的走向息息相關(guān)。土地拍賣收入是地方政府十分重要的收入來(lái)源，甚至超過(guò)財(cái)政收入的重要性。過(guò)去的基本情況是，地方政府依靠財(cái)政收入維持政府的基本運(yùn)作，而其推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是城鎮(zhèn)化改造的主要資金便來(lái)自于土地出讓收入。房地產(chǎn)行業(yè)的低迷會(huì)導(dǎo)致地方土地拍賣市場(chǎng)的蕭條。一旦土地拍不出去，那么地方政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用將大大減弱。鑒于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)地方政府推動(dòng)的依賴，這使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺少了一個(gè)強(qiáng)勁的推動(dòng)力，反過(guò)來(lái)也會(huì)導(dǎo)致政府債務(wù)和財(cái)政壓力的進(jìn)一步加大。

政策逆轉(zhuǎn)與官員不作為風(fēng)險(xiǎn)

一段時(shí)間以來(lái)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨很多困難，但是宏觀經(jīng)濟(jì)政策始終堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)先的做法，沒(méi)有采取大規(guī)模的強(qiáng)烈刺激政策。對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)也沒(méi)有因?yàn)槔щy而采取明顯的寬容和支持政策，相反力圖通過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來(lái)解決去產(chǎn)能和結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題。但如果下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困難進(jìn)一步增加，將勢(shì)必給各級(jí)政府的經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)嚴(yán)峻考驗(yàn)。特別是地方政府在GDP下行、財(cái)政收支困難等重重壓力之下，可能會(huì)喪失戰(zhàn)略定力，顯性或者隱性地加大短期刺激政策。這在短期內(nèi)可能產(chǎn)生一定效果，但無(wú)益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整和健康發(fā)展。

另外，在當(dāng)前中央從嚴(yán)治吏、對(duì)腐敗行為零容忍的背景下，“官員不作為”的現(xiàn)象值得高度重視。客觀上，當(dāng)前利益格局十分復(fù)雜，政府大刀闊斧地推進(jìn)改革、積極行政必然會(huì)觸及矛盾。面對(duì)嚴(yán)刑峻法，政府官員尤其是地方政府官員更可能把回避矛盾和風(fēng)險(xiǎn)、行政不作為當(dāng)作自己的務(wù)實(shí)選擇。而當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)恰恰又處在一個(gè)改革和調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，十分需要敢于探索、勇于擔(dān)當(dāng)?shù)墓賳T，加上各地發(fā)展一貫對(duì)地方政府行為高度依賴，“官員不作為”無(wú)疑會(huì)成為經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展的重要障礙。

（作者為清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)所所長(zhǎng)，教授、博導(dǎo)）

【參考文獻(xiàn)】

①《習(xí)近平首次系統(tǒng)闡述“新常態(tài)”》，新華網(wǎng)，2014年11月9日。

責(zé)編/潘麗莉 美編/于珊

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